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人民期盼大牛市。
上證指數(shù)已經(jīng)連漲5日，7月1日上證指數(shù)攻破3000點(diǎn)，7月2日突破3100點(diǎn)，7月3日站上3200點(diǎn)……
一個(gè)月以來(lái)，“牛市”一詞的微信指數(shù)飆升了20多倍。6月6日，“牛市”的微信指數(shù)僅為33萬(wàn)，7月5日這一指數(shù)已經(jīng)飆升至近920萬(wàn)。
截至7月6日收盤，上證指數(shù)已經(jīng)來(lái)到3332點(diǎn)，正式突破2019年4月底的高位——3288點(diǎn)。
當(dāng)時(shí)的行情，同樣讓不少投資人發(fā)出牛市要來(lái)的呼聲，但終投資者等到的卻是暴跌的失望。那么這一次，牛市真的來(lái)了嗎？
行情基礎(chǔ)：基本面寬松
很多人有著固有印象，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，股市很難有好的表現(xiàn)。但實(shí)際上經(jīng)濟(jì)好不好與股票市場(chǎng)牛熊的關(guān)系并不大。
股市的表現(xiàn)有很多決定因素，比較清晰明確的說(shuō)法是，“短期看情緒，中期看利率，長(zhǎng)期看企業(yè)利潤(rùn)。”
7月6日，上證指數(shù)大漲近6%，近200股漲停。兩市的成交量已突破了1.5萬(wàn)億，創(chuàng)下了近5年的新高，達(dá)到2015年的牛市時(shí)期的水平。短期邏輯上看，股市目前的情緒已經(jīng)足夠亢奮了。
中期來(lái)看，資金面也足夠?qū)捤伞?/strong>
央行數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，人民幣貸款已經(jīng)累計(jì)新增超過(guò)10萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)新增逾17萬(wàn)億元。
具體到5月份，5月末M2同比增長(zhǎng)11.1%，增速與上月末持平。社融存量增速升至12.5%，增速創(chuàng)過(guò)去兩年新高。5月新增人民幣貸款1.48萬(wàn)億元，同比多增2984億元；貸款余額增速升至13.2%，連續(xù)第3個(gè)月回升。
央行的社融數(shù)據(jù)或許過(guò)于專業(yè)，對(duì)于普通人而言，以余額寶為代表的各類“寶寶們”以及各種理財(cái)產(chǎn)品的收益率在不斷下降，這是市場(chǎng)利率下降、資金面寬松的直接表現(xiàn)。
寬松的貨幣政策就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中流通的貨幣量大大增加。水漲船高，股市就成為一個(gè)重要去處。
尤其是 “房住不炒” 政策嚴(yán)格執(zhí)行，金融供應(yīng)側(cè)改革、打破理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的情況下，股市已經(jīng)成為了越來(lái)越多投資者選擇的去處。
《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》里就明確指出：打破“剛性兌付”，銀行理財(cái)產(chǎn)品不再保本保收益，也就像投資股票一樣有可能出現(xiàn)虧損。
普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月28日，一共有391只理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破面值1元，虧損幅度大的達(dá)到了40%。
保本保收益成為過(guò)去式，理財(cái)產(chǎn)品收益率下降，甚至出現(xiàn)本金虧損成為市場(chǎng)的常態(tài)。這無(wú)疑會(huì)提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，提升其對(duì)股票的投資熱情。
投資者跑步入場(chǎng)
上半年公募基金的火爆，正是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸提升、開(kāi)始青睞股票市場(chǎng)的證據(jù)。
數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年公募基金發(fā)行火爆，募集總份額達(dá)10648億，是去年同期的2.40倍，為歷年上半年募集份額之次高。
從募集基金類型結(jié)構(gòu)看，股票類基金是基金發(fā)行的主力軍，募集規(guī)模達(dá)7177億，是去年同期的4.10倍，占發(fā)行規(guī)模的67％，較去年同期大幅上升。
當(dāng)然，僅僅吸引公募基金的投資熱情，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠造就一場(chǎng)牛市。
按照流通市值口徑統(tǒng)計(jì)，在A股市場(chǎng)中的各類投資者當(dāng)中，個(gè)人投資者才是繼產(chǎn)業(yè)資本（企業(yè)老板們）之外的大的投資群體，占據(jù)了A股總市值的19.63%。
考慮到產(chǎn)業(yè)資本的持股相對(duì)穩(wěn)定，個(gè)人投資者，也就是散戶們的不斷入市，對(duì)于牛市的到來(lái)可以起到關(guān)鍵性作用。
而這些入市的投資者中，又以年輕的“新韭菜”為主。
根據(jù)深交所發(fā)布的《深交所組織開(kāi)展2018年個(gè)人投資者狀況調(diào)查》，從整體年齡分布來(lái)看，A股投資者的平均年齡為37.6歲。而2018年新入市投資者依然以年輕投資者為主，30歲以下投資者占比56.2%。
這些以90后為主的年輕散戶們，正是A股市場(chǎng)的新生力軍。他們?cè)谧叱龃髮W(xué)、走向工作崗位并擁有一定積蓄后，開(kāi)始逐漸接觸到股票市場(chǎng)。
“房住不炒” 政策、理財(cái)產(chǎn)品不保本的情況下，年輕投資者選擇股票市場(chǎng)的可能性非常高，尤其是在股票市場(chǎng)巨大的財(cái)富效應(yīng)引導(dǎo)之下。
年輕的投資者更樂(lè)于去冒險(xiǎn)。深交所的文件數(shù)據(jù)還顯示，新入市投資者、25歲以下的年輕投資者中，風(fēng)險(xiǎn)追求型占比較總體平均水平分別高出1.6和5.2個(gè)百分點(diǎn)。
科技主戰(zhàn)場(chǎng)？
歷次牛市中往往都會(huì)出現(xiàn)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)。這一輪“行情”中，科技類行業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)是亮眼的。
其中原因很多。一方面，國(guó)際之間的競(jìng)爭(zhēng)，將會(huì)加速國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，科創(chuàng)板、新基建等政策也在顯示國(guó)家對(duì)于科技行業(yè)的大力支持。
另一方面，當(dāng)前很多科技領(lǐng)域的細(xì)分產(chǎn)業(yè)都進(jìn)入了行業(yè)的上升期，
如5G建設(shè)、新能源汽車替代燃油車等；在國(guó)家政策支持下，芯片、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)近年取得快速發(fā)展。
去年下半年的科技行情，已經(jīng)讓很多投資者——尤其是關(guān)注新科技的年輕投資者，嘗到了投資獲利的甜頭。
2019年漲幅前十的行業(yè)中，電子行業(yè)的漲幅達(dá)68.06%，排名第1位，計(jì)算機(jī)行業(yè)則以45.48%的漲幅排在第4位。A股市場(chǎng)全年累計(jì)漲幅前20名的個(gè)股中，科技股占15只。漫步者、韋爾股份股價(jià)漲了4倍，圣邦股份、北京君正、領(lǐng)益智造、聞泰科技漲了3倍……
一直到目前，科技股漲勢(shì)也并未出現(xiàn)明顯放緩。今年以來(lái)，科技板塊與消費(fèi)板塊一起再次成為市場(chǎng)大熱點(diǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，科技細(xì)分行業(yè)電子指數(shù)大漲超22%位居行業(yè)漲幅榜第二，計(jì)算機(jī)指數(shù)大漲近20%位居漲幅榜第四，通信指數(shù)漲超6%位居漲幅榜第十一位。
資產(chǎn)大類轉(zhuǎn)換，股票比重有望提升
從長(zhǎng)期的角度看，中國(guó)居民的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化中，權(quán)益資產(chǎn)如股票的地位有望不斷上升。
過(guò)去很多年以來(lái)，中國(guó)人的財(cái)富大多沉積在房子上。
海通證券根據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)居民的財(cái)富分配一般為：
房地產(chǎn)占比約60%，
汽車、廠房設(shè)備不動(dòng)產(chǎn)占比接近15%，
銀行存款、包括像銀行理財(cái)、保險(xiǎn)等固收類產(chǎn)品占比20%多一點(diǎn)，
股票和權(quán)益類的基金占比約3%。
這其中，中國(guó)居民在權(quán)益類資產(chǎn)上的配置比例很低，遠(yuǎn)低于美國(guó)的34%、日本的9%和歐元區(qū)的8%。
在過(guò)去二十年，這種策略是相對(duì)明智的的資產(chǎn)配置思路。但放到未來(lái)卻未必是正確的。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平提出房?jī)r(jià)變化的邏輯指出，短期看金融，中期看土地，長(zhǎng)期看人口。而如今重要的人口邏輯已經(jīng)發(fā)生重要變化：目前中國(guó)的城鎮(zhèn)化率已經(jīng)突破60% ，中國(guó)人口的平均年齡已經(jīng)達(dá)到39歲，不再是買房的高峰年紀(jì)。
這必然會(huì)導(dǎo)致中國(guó)居民的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。而所有的資產(chǎn)大類當(dāng)中，權(quán)益類資產(chǎn)是具有買入價(jià)值的。
目前核心社會(huì)財(cái)富的擁有者——70后與他們的子女95后，大多已經(jīng)擁有了穩(wěn)定的住房，甚至是超量的房產(chǎn)財(cái)富，對(duì)于住房的渴求程度，和此前二十年相比有明顯不同。
而住房占比與權(quán)益資產(chǎn)（股票）20：1的懸殊體量差別意味著，只要有少量的資金從房產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股票，就能夠?qū)⒐善笔袌?chǎng)輕松拉爆。
尾聲
法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯·皮凱蒂所著《21世紀(jì)資本論》一書中的核心觀點(diǎn)指出，貧富差距的根本，在于資本收益率長(zhǎng)期大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期處在低速約0.5%-1%。而資本收益率則維持在每年4%-5%的水平。
這意味著，只要將過(guò)去積累的財(cái)富進(jìn)行“資本化”，大概率就可以獲得比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高得多的收益。
借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，資本收入在整個(gè)國(guó)民收入的比重會(huì)進(jìn)一步提高。也會(huì)有越來(lái)越多的年輕人認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，搭上便捷好上的A股班車。
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