家電行業：低估值靜待盈利

時間：2022-04-01 12:00:04 類型：瀏覽量：7148

白色家電：空調雙線銷量增速環比回升，冰洗環比企穩。2022年1-2月空調線上銷量增速由21Q4的-13.3%回升至+14.94%，線下降幅由-21.9%縮窄至-12.6%，雖國內多地出現散發疫情，空調全渠道銷售向好;冰箱線上銷量增速由21Q4的3.9%降至-0.9%，線下降幅進一步擴大;洗衣機線上增速向好，同比略有提量，線下需求進一步收縮。大家電均價同比上行，但環比略有回落。

廚房家電：集成灶銷量高增，品類發展空間較大。煙灶：銷量方面，受益于年初二手房銷售回暖，2022年1-2月煙灶線上銷量增速有所上揚，線下渠道降幅環比較為平穩。地產政策趨于平穩化，滲透率有提升空間，煙灶市場仍具備增長動力。集成灶：量價齊升，延續高景氣。2022年1-2月雙線延續量價齊升，其中線上/線下銷量分別+5.9%/+13.6%。我們預計，至2035年集成灶年銷量將達到約900萬臺，相較于2021年集成灶內銷量280萬臺，仍有超2倍增長空間。

小家電：廚小電需求環比改善，清潔電器靜待新品推動增長。

1)廚小電：主要品類增速實現環比由負轉正，剛需廚小電表現較好。主要品牌1-2月累計同比增速均實現增長。我們認為，在經歷了去年一年的需求疲軟、增速下行后，廚小電增速逐步回升，需求有望環比改善。

2)清潔電器：一季度為清潔電器的銷售淡季，掃地機器人增速好于去年同期;洗地機整體增速在基數效應逐漸褪去后依然維持高雙位數增長;自清潔是明確發展方向，各品牌于一季度紛紛推出相對原先旗艦級更具性價比的款式，我們認為有助于未來行業實現量增。

3)按摩個護：飛科剃須刀1-2月累計增速實現較大幅度增長，而電吹風、毛球修剪器等品類增速承壓;倍輕松交易金額增幅延續前期回落趨勢，按摩器材增速略低于品類整體增速;榮泰、奧佳華等主力品類按摩椅增速放緩，與品類整體增速保持一致，但按摩器材等品類增速較快。

投資建議：展望今年一季度，我們判斷，在整體宏觀經濟仍然承壓的情況下，家電板塊在短期內較難形成板塊性質的主線機會。值得樂觀的是，大部分家電核心個股的估值均回到歷史低位，下跌空間或有限，靜待盈利周期向上。可能的拐點信號：1)疫情管控力度降低，家電可能有部分需求遞延至二季度釋放;2)需求改善，即將開啟的618促銷值得關注;3)地產銷售改善，轉至持平是重要信號。

標的選擇：1)在2018年估值達到相對低位的個股，如美的集團、海爾智家、老板電器等;2)小家電在經歷2020/2021年疫情帶來的起落后，經營逐步回歸常態，但估值已調整至低位，若收入能在異常基數過后重歸增長，估值將得到一定修復，如蘇泊爾、小熊電器、九陽股份、新寶股份等;3)新興品類滲透率提升，如集成灶中的火星人、億田智能，掃地機中的科沃斯、石頭科技等。

（文章來源：投資快報）

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