5年數據：陶企賺錢能力怎樣更強？

時間：2022-11-16 10:15:19 類型：全屋定制瀏覽量：7690

2022年已到11月中旬，對于大多數陶瓷人來說，這是壓力倍增的一年，但對于一些頭部企業來說，這是意味著“新征程”的一年。這一年，行業新增多家上市企業和申報上市企業，積極擁抱資本市場。

上市企業是觀察行業的典型樣本。根據各家企業披露的數據，我們可以很直觀地感受到市場的變化，看到企業應對市場變化的能力，進而對行業未來的發展有一個預料和判斷。通過對東鵬控股、蒙娜麗莎、帝歐家居、箭牌家居、馬可波羅、新明珠等從2017年至今的數據，可以看到幾個共同現象：

1、企業營收增長穩健，但凈利潤易受市場影響，波動較大

2、毛利率下降，凈資產收益率降低，企業賺錢效應減弱

3、資產負債率保持在40%-60%，暫無償債風險

營收&凈利潤

營收逐年增長，百億在望

房地產、疫情影響凈利潤

在營收方面，建陶行業上市企業和申報上市企業都表現出了穩健增長的態勢。其中，馬可波羅、東鵬控股、蒙娜麗莎等表現優異。企業依靠強大的經銷管理體系及深入縣級市場的終端網點覆蓋率，通過強勢的渠道下沉和立體化的營銷推廣保證了主營業務的收入。而工程戰采訂單，也是這個階段的主戰場。

表1：2017-2022年部分建陶企業營業收入

(單位：億元)

在2021年，箭牌家居、新明珠營收超80億，馬可波羅營收超90億，已接近百億。但受2022年行業環境及市場變化影響，百億建陶企業的出現時間或將推遲。

表2：2017-2022年部分建陶企業凈利潤

(單位：億元)

在凈利潤方面，各家企業表現不一，有升有降。2021年，多家企業凈利潤出現下滑；到了今年，有企業開始虧損，背后的原因主要有兩個。一是國內持續反復的新冠疫情給消費市場帶來的不利影響，導致賣場關停、項目停工，企業終端銷售業績下滑所致；二是因房地產行業近兩年受宏觀經濟及政策調控影響較大，部分企業前期依靠上市的融資優勢大力拓展工程渠道，導致工程業務在主營業務中占比較高，終被下游房地產客戶壞賬拖累，致使凈利潤猛跌甚至虧損。

毛利率&凈資產收益率

毛利率下降，ROE降低

多家陶企賺錢效應減弱

2017年至2022年，多數企業毛利率呈下降趨勢。從35%左右降至30%以下。根據財報披露，其原因一方面是由于營業成本的增加，包括近年來一路走高的能源成本、原材料成本以及人工成本，這些都壓縮了企業的毛利率；另一方面則是由于市場競爭愈發激烈，各企業為了提升銷量大多采用降價銷售的方式，這在整裝、家裝渠道尤為明顯。陶城君今年走訪終端時也從多位經銷商處了解到，終端的價格戰已趨白熱化，瓷磚越賣越便宜了。

表3：2017-2022年部分建陶企業毛利率

但值得一提的是，箭牌家居是個例外，2018年其毛利率為24.45%，今年1-9月升至33.98%。箭牌家居在其三季報中表示，銷售毛利率上升主要系銷售單價提升及銷售結構優化所致。從其公開的財務數據也可以看出，其瓷磚業務收入在主營業務收入中占比不足10%，而衛生陶瓷、龍頭五金、浴室家具收入合計占比超80%。這也從側面說明，相比建筑陶瓷的過剩局面，衛浴市場仍有增長空間。

此外，馬可波羅的毛利率也值得關注，雖然有下滑，但一直穩居行業。馬可波羅在其招股書中表示，其通過多方面的成本管理，如在生產環節大力推行“極致成本”戰略，將先進制造經驗充分運用到產品生產環節和流轉環節，形成了較強的成本優勢，這是其毛利率領領先同行的主要原因。

表4：2017-2022年部分建陶企業凈資產收益率

在凈資產收益率(ROE)方面，多家企業表現為下降，而馬可波羅和箭牌家居在數據上較為突出。凈資產收益率下降的直接原因是凈利潤增長慢于凈資產增長，這意味著企業的賺錢效應在減弱。隨著不斷募集資金，公司總股本和凈資產規模會進一步增長，而加權平均凈資產收益率將被攤薄。尤其是剛剛上市的箭牌家居和正在沖刺IPO的馬可波羅、新明珠，其招股書中都提示了凈資產收益率下降的風險。

資產負債率

合理借債，穩健經營

多數企業無償債風險

資產負債率是衡量企業利用借債進行經營活動的能力。負債率太低，說明企業運用外部資金的能力較差；負債率太高，說明企業通過借債籌資的資產較多，風險較大。一般認為，資產負債率的適宜水平是40%～60%，在這方面，多數陶企都做到了，這也從側面看出陶企對借貸投資保持著理性態度，不消極亦不冒進。不過，箭牌家居在2018年資產負債率曾一度高達82.95%，但隨后幾年的穩健經營，其負債率已降至今年三季度的58.77%。

表5：2017-2022年部分建陶企業資產負債率

近年來，眾多房地產上市企業因為資產負債率較高，而公司流動資產又不足以抵償短期債務，因此出現爆雷現象。但觀察建陶行業，多數已上市企業的流動比率、速動比率都表現健康，暫無償債風險。究其原因，房地產企業此前多采用“高負債、高杠桿、高周轉”的發展模式，而建陶行業是重資產行業，業務發展依賴持續投入創新研發、制造升級、渠道開拓，而項目建設及推進實施需要的時間周期較長，因此企業大多更為謹慎。不過也有部分企業的流動資產與流動負債比低于1，且存在數以億計的應收賬款，需防范短期償債風險。

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(文章來源：陶城報侵刪)

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