千億市值近“腰斬”，紅星美凱龍仍陷“債務(wù)危機(jī)”！

時(shí)間：2021-05-22 13:51:38 類型：全屋定制瀏覽量：5560

本質(zhì)上來(lái)講，無(wú)論是母公司紅星美凱龍控股，還是其旗下的家居、地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊都屬于重資產(chǎn)模式，債務(wù)壓力大，且兩大業(yè)務(wù)前景均不明朗。

紅星美凱龍“債務(wù)危機(jī)”還沒(méi)過(guò)去？

近日，紅星美凱龍家居發(fā)布2021年一季報(bào)，其核心財(cái)務(wù)指標(biāo)全面向好。其中營(yíng)收33.41億元，同比增長(zhǎng)30.70%，凈利潤(rùn)7.22億元，同比增長(zhǎng)83.79%，扣非凈利潤(rùn)4.13億元，大增101.45％。

但此前發(fā)布的2020年年報(bào)中，紅星美凱龍家居的業(yè)績(jī)只能用慘淡來(lái)形容。2020年，紅星美凱龍家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.36億元，同比下降13.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.31億，同比下降61.37%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)11.62億，同比下降55.53%。

同時(shí)，截至2020年末，紅星美凱龍家居總資產(chǎn)為1315.48億元，總負(fù)債804.50億元，凈資產(chǎn)510.98億元，資產(chǎn)負(fù)債率61.16%。負(fù)債中短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為34.48億元、118.97億元；而在手貨幣資金僅65.11億元，已無(wú)法覆蓋短期債務(wù)，缺口約88億元。

紅星美凱龍家居的母公司紅星美凱龍控股的債務(wù)規(guī)模更大。截至2020年三季度末，紅星美凱龍控股集團(tuán)債務(wù)總額達(dá)1860.8億元，超過(guò)4成的資產(chǎn)已被抵押，用于擔(dān)保融資，受限資產(chǎn)達(dá)1047.68億元。

在業(yè)績(jī)好的時(shí)候，企業(yè)在高債務(wù)下仍然能維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。但2020年在新冠疫情沖擊下，紅星美凱龍家居門店業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，業(yè)績(jī)大幅下滑，直接導(dǎo)致其償債出現(xiàn)問(wèn)題。紅星美凱龍家居及其母公司被傳出了“債務(wù)危機(jī)”甚至“出售公司”的傳聞。

3月份，紅星美凱龍進(jìn)行了一系列融資活動(dòng)。先是紅星美凱龍家居顯示通過(guò)股權(quán)定增融到37億元。然后是紅星美凱龍控股又通過(guò)2021年公司債券（期）融資30億元，刷新了2021年民營(yíng)企業(yè)公司債發(fā)行規(guī)模紀(jì)錄。據(jù)其債券募集說(shuō)明書，債券募集資金在扣除承銷費(fèi)用等相關(guān)費(fèi)用后擬全部用于償還公司債券。

3月底，紅星美凱龍控股傳出了出售其下紅星地產(chǎn)“賣子求生”的傳聞。隨后證實(shí)是遠(yuǎn)洋資本戰(zhàn)略入股獲紅星企發(fā)18%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為人民幣10.3億元。

此前，惠譽(yù)評(píng)級(jí)將紅星美凱龍的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)、高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)及其2022年到期3億美元高級(jí)票據(jù)的評(píng)級(jí)從‘BBB-’下調(diào)至‘BB+’。

以上公開信息可以看出，紅星美凱龍的債務(wù)壓力確實(shí)巨大。僅僅依靠一季度的利潤(rùn)收入，或根本無(wú)法緩解其資金需求。

紅星美凱龍是輕是重？

線下連鎖是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，紅星美凱龍家居卻一再宣稱自己是“輕資產(chǎn)”模式。

從表明上看或是如此。數(shù)據(jù)顯示，截止2020年末，紅星美凱龍家居的自營(yíng)商場(chǎng)有92家，總面積8,034,277平方米；委管商場(chǎng)273家，總經(jīng)營(yíng)面積14,021,390平方米。輕資產(chǎn)的委管商場(chǎng)數(shù)量看似多于自營(yíng)商場(chǎng)，但其實(shí)總面積并沒(méi)有高太多。同時(shí)，紅星美凱龍家居還有多達(dá)58家自持的物業(yè)，自持物業(yè)是典型的重資產(chǎn)。

值得注意的是，除上市的紅星美凱龍家居外，紅星美凱龍控股旗下還有一個(gè)比家居更大的業(yè)務(wù)——商業(yè)地產(chǎn)及住宅開發(fā)，由紅星地產(chǎn)負(fù)責(zé)。

紅星地產(chǎn)的核心商業(yè)模式是依托兄弟公司紅星美凱龍家居的資源優(yōu)勢(shì)，在家居商場(chǎng)附近一并獲得部分其他商住用地以開發(fā)出售。

但是紅星地產(chǎn)土儲(chǔ)主要位于三四線城市，產(chǎn)品去化壓力大，有信息顯示其2020年銷售金額出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)紅星地產(chǎn)的債務(wù)壓力大，截至2020年6月末，紅星企發(fā)的負(fù)債總額達(dá)877.4億，其中流動(dòng)負(fù)債達(dá)725.02億，占比高達(dá)83%。

為此，紅星美凱龍控股常常需要為紅星地產(chǎn)融資，還把大量紅星美凱龍家居的股權(quán)質(zhì)押為紅星地產(chǎn)“輸血”。

本質(zhì)上來(lái)講，無(wú)論是母公司紅星美凱龍控股，還是旗下的家居、地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊都屬于重資產(chǎn)模式，債務(wù)壓力大。

由于市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策的加強(qiáng)，房地產(chǎn)行業(yè)盈利能力下滑，像紅星地產(chǎn)這種低線城市市場(chǎng)占比高的開發(fā)商更是預(yù)期不佳。

家居板塊同樣不容樂(lè)觀，由于大眾逐漸習(xí)慣線上購(gòu)物，紅星美凱龍家居的線下商場(chǎng)業(yè)務(wù)或持續(xù)承壓。2017-2019年，紅星美凱龍家居的扣非歸母凈利依次為23.05億元、25.66億元、26.14億元，同比增速分別為11.23%、11.31%、1.85%，已經(jīng)有了明顯的下滑趨勢(shì)。即使沒(méi)有疫情影響，紅星美凱龍家居2020年的凈利潤(rùn)或也不高。

紅星美凱龍家居總市值一度接近千億。但截止5月20日收盤，紅星美凱龍家居A股市值373.71億元，港股市值175.73億港元，總市值約合519億元，距離高點(diǎn)已經(jīng)接近腰斬。

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紅星美凱龍

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