「窺業績」撥開云霧，三棵樹或將騰飛

時間：2021-08-05 09:11:32 類型：全屋定制瀏覽量：4018

今年以來一直受到市場關注的三棵樹(603737)于7月30日公布了2021年上半年業績報告。

粗略來看，其上半年的業績表現非常亮眼，實現營業收入46.83億元，較去年同期增長80.51％；歸母凈利潤為1.13億元，同比增長3.92％；基本每股收益為0.3元。今年第二季度，三棵樹實現營收32億元，同比增長48.17％、環比增長115.78％，延續了強勁的成長活力。

2020年-2021年三棵樹分季度業績演變圖

根據《中國涂料行業2020年經濟運行情況分析及2021年發展趨勢分析》報告，我國涂料行業主營業務收入、利潤總額過去五年的平均增速分別為2.7%和4.8%。可以說，三棵樹業務“穩中有進、穩中提質、穩中向好”的突出表現，在整個行業清冷的大格局下，確實可謂出類拔萃。

所以，公布業績后的首個交易日，也就是8月2日，三棵樹股價收盤大漲8.56%，報166.19元，市值穩步增長。那么，到底是什么原因讓三棵樹如此騰飛？其后續又是否能延續此前態勢呢？這些問題值得我們認真研究一番。

撥開云霧看三棵樹的業績

三棵樹賬面的凈利潤增幅較少主要是原材料價格持續大幅上漲導致成本上升所致。

上半年主要原材料的采購價格變動情況

在財報中，三棵樹特別說明了上半年主要原材料的采購價格變動情況。乳液、鈦白粉、單體、瀝青等其他原材料均呈現大幅度上漲，漲幅高達20%以上。其中，單體更是1-6月份同比上漲79.66%（主要源于醋酸乙烯、TDI的價格上升影響）。

“由于原材料價格持續攀升，人員同比增長51.51%，對公司凈利率造成較大的影響。對此，公司已經提高產品價格，開展降本控費工作，未來凈利率水平將逐步提升。”

三棵樹主要產品價格變動情況

在此方針的指導下，三棵樹適當地進行了價格調整，提升了家裝木器漆、工業木器漆、基材與輔材的產品價格。三棵樹表示，家裝墻面漆、膠黏劑、防水卷材單價同比下降是因為產品結構發生變化；而工程墻面漆單價同比下降是因為2020年下半年策略性定價的價格延續。

那么如果不考慮這些“干擾”，三棵樹的實際業績表現如何？

三棵樹的經常性業務表現

三棵樹主營業務分為六個業務分部，分別是：建筑涂料（墻面涂料）、防水材料、地坪材料、木器涂料、保溫材料及保溫一體化板、基輔材，涵蓋了研發、生產與銷售的全階段。“三棵樹營業收入高增長源自于主營業務銷量增加。”

三棵樹主要產品板塊的產量、銷量以及收入情況

作為三棵樹核心業務的墻面涂料業務收入為26.84億元，其中家裝墻面漆產量為12.08萬噸，銷量為11.94萬噸，銷售收入為7.656億元，同比增長153.14%；工程墻面漆產量45.40萬噸，銷量44.18萬噸，銷售收入19.186億元，同比增長62.64%。

而基輔材、膠黏劑收入分別為6.4、1.9億元，同比分別增長 185.2%、134.6%；防水卷材實現收入5.7億元、同比增長76.1%，防水涂料實現收入2.2億元，所以三棵樹防水產品銷售收入近8億，防水業務繼續快速放量。

更值得注意的是，2021年上半年，三棵樹收購富達新材及江蘇麥格美各70％股權，正式進入綠色建材節能保溫材料領域。

全產品全渠道下三棵樹生態釋能

從上述主營業務板塊演變不難看出，三棵樹通過不斷推進產品結構擴容和全渠道升級打造“六位一體”的綠色建材一站式集成系統，包括了涂料、防水、保溫、地坪、輔材和施工。

三棵寶可夢聯名BB漆系列

三棵樹財報顯示，2021年上半年，三棵樹共開發116支新品，優化了293支產品。當中寶可夢聯名BB漆系列等高端乳膠漆產品，以及近期上市的裝企專供森選系列產品，都極為震撼，受到市場青睞。

在渠道端，三棵樹大力發展新經銷商客戶并不斷探索零售轉型新模式。客戶方面，三棵樹通過加強與優質地產合作和非地產渠道的開拓，不斷拓展渠道的多元化，并將應用場景延伸至舊改、城市更新、公建、學校、醫院及廠房等。

3月13日，三棵樹正式宣布冬奧冠軍武大靖為品牌代言人

4月10日，三棵樹正式宣布與中國自由式滑雪運動員谷愛凌簽約，三棵樹冬奧夢之隊又添一員大將

在高端零售戰略下，三棵樹成為北京2022年冬奧會和冬殘奧會官方涂料獨家供應商，簽約了武大靖、谷愛凌及中國國家短道速滑隊，并以此驅動品牌高端升級。數據顯示，上半年，三棵樹藝術漆店開設了107家，家居大賣場旗艦店35家，繼去年在上海開設首家直營店后，又在上海、北京、深圳、杭州新開了四家直營門店，以直營門店拉動高端零售轉型。

三棵樹技術研發中心

2021年起三棵樹的美麗鄉村業務發展迅速，今年上半年，美麗鄉村新招商客戶434家，同比增長64％。另一方面，其“馬上住”業務也在快速擴張，上半年新增授權網點108家，簽單同比增長2.3倍，“馬上住”項目啟動至今，已經走進了近15萬個家庭。

在全產品全渠道的效應下，三棵樹生態釋能，肉眼可見其上半年收入增長顯著。同時，公司加速構建小B端渠道，也為下半年和未來業績的可持續增長奠定了基礎。

未來三棵樹現出十足信心和動力

對于未來的發展，三棵樹上下均表現出了十足的信心和動力——三棵樹實控人、董事長洪杰承諾為第五期員工持股計劃提供10％的資金保底收益率，該舉措不僅免去了員工的后顧之憂，同時也大大提升了員工的主動性和積極性，極大地加強了團隊的向心力與凝聚力，為三棵樹未來的持續發展、人才儲備奠定了堅實的基礎。

頭圖說明：三棵樹位于福建莆田的總部被視為涂料行業的美園區。除此之外，三棵樹還設立了北京中心、上海中心、廣州中心，以及在安徽、四川等地建設了生產基地

據悉，三棵樹發布的第五期員工持股計劃，持股對象總人數不超過5000人。據統計，該期員工持股計劃與第四期的合計覆蓋人數占三棵樹總人數80％以上，核心人員基本實現覆蓋。另一方面，本期員工持股計劃資金總額上限為20億元，規模高于前四期持股計劃資金上限之和。持股金額上限之高及持股人數之多，也充分體現出三棵樹員工對公司未來發展的信心。

從這個意義上來說，三棵樹的未來依然充滿想象力。

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(文章來源：涂料經侵刪)

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