半年報(bào)里藏有秘笈：東方雨虹今年凈利潤(rùn)能賺44億？

時(shí)間：2021-08-17 15:37:38 類型：全屋定制瀏覽量：9197

8月13日，東方雨虹又為下屬公司荊門(mén)東方雨虹、昆明風(fēng)行、河南東方雨虹提供6.8億元擔(dān)保金額，飛速奔跑在持續(xù)擴(kuò)張的路上。可喜可賀的是，2021年半年報(bào)，東方雨虹用事實(shí)證明：規(guī)模的擴(kuò)張帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)在繼續(xù)擴(kuò)大！半年報(bào)顯示，東方雨虹實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 142.29 億元，同比增長(zhǎng) 62.01%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為 15.37 億元，同比增長(zhǎng) 40.02%，扣非后為 14.47 億元，同比增長(zhǎng) 39.47%。

同樣面對(duì)原材料價(jià)格瘋漲，同樣在擴(kuò)張布局，同樣的市場(chǎng)環(huán)境，同樣的走勢(shì)，開(kāi)出的花結(jié)出的果為何卻有所不同？從近密集發(fā)布的上市公司半年報(bào)里，中外涂料網(wǎng)重點(diǎn)關(guān)注了兩類企業(yè)發(fā)現(xiàn)，以涂料為重主營(yíng)業(yè)務(wù)的頭部涂料企業(yè)2021年上半年增收不增利十分明顯，而以防水卷材和防水涂料為主營(yíng)業(yè)務(wù)的東方雨虹2021年上半年卻勢(shì)如破竹，凈利潤(rùn)的亮眼表現(xiàn)，讓諸多涂料企業(yè)自愧不如。東方雨虹的優(yōu)勢(shì)究竟在哪？

防水行業(yè)依然有巨大的成長(zhǎng)空間

東方雨虹作為防水行業(yè)的絕對(duì)龍頭，2020 年?duì)I收為 217.3 億元，相當(dāng)于第二名科順?lè)浪?2.38 億元的3.5倍，但市場(chǎng)占有率仍只有12%左右，而其2018 年市占率僅約7%，說(shuō)明防水行業(yè)依然有巨大的成長(zhǎng)空間。2021 年上半年，東方雨虹營(yíng)收增長(zhǎng) 62.01%，遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均增速35%。量的增長(zhǎng)使公司市場(chǎng)占有率繼續(xù)保持提升。

東方雨虹是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)咨詢及施工服務(wù)為一體的專業(yè)化建筑防水系統(tǒng)供應(yīng)商，主要從事建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和防水工程施工業(yè)務(wù)。主要產(chǎn)品包括防水卷材和防水涂料兩大類，廣泛用于房屋建筑、高速鐵路、地鐵等建筑和基建領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，“雨虹”品牌已經(jīng)成為中國(guó)建筑防水材料行業(yè)公認(rèn)的品牌。

國(guó)內(nèi)建筑防水行業(yè)整體規(guī)模保守在 2000 億以上，市場(chǎng)規(guī)模大，但競(jìng)爭(zhēng)格局分散，競(jìng)爭(zhēng)不夠規(guī)范。中外涂料網(wǎng)資深觀察員趙中鵬認(rèn)為，“大行業(yè)、小企業(yè)”兩極分化依舊是行業(yè)發(fā)展標(biāo)簽。高端市場(chǎng)由東方雨虹、科順、凱倫等頭部企業(yè)霸占，但中低端市場(chǎng)仍是假冒偽劣、非標(biāo)產(chǎn)品、環(huán)保問(wèn)題十分突出。受益于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升，房地產(chǎn)集中度提升，精裝房比例提升，中高端行業(yè)空間將加速擴(kuò)容，房地產(chǎn)商更傾向于選擇大型防水企業(yè)，東方雨虹在行業(yè)內(nèi)具有突出的品牌、規(guī)模、資金、渠道優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)有望進(jìn)一步體現(xiàn)。

規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)

東方雨虹的產(chǎn)能擴(kuò)張和原料布局進(jìn)一步保證了東方雨虹的成本優(yōu)勢(shì)。

自去年7月以來(lái)，東方雨虹接連在蕪湖、廣州、保定、南通、洋浦、啟東、重慶、常德、長(zhǎng)春、邵陽(yáng)、濟(jì)南、南昌、沈陽(yáng)、太原、鄭州、宿遷、通遼、烏魯木齊、張家港、湖南郴州、江蘇鎮(zhèn)江、哈爾濱、江蘇揚(yáng)州、貴州貴陽(yáng)等地投資建設(shè)生產(chǎn)基地，累計(jì)投資金額超過(guò)340億。

今年上半年，東方雨虹定增 80 億用于 12 個(gè)生產(chǎn)基地的建設(shè)，而且進(jìn)展順利。杭州基地已經(jīng)完成 80%，年產(chǎn)2700 萬(wàn)平方米改性瀝青防水卷材、2.5 萬(wàn)噸瀝青涂料自動(dòng)化生產(chǎn)線技術(shù)改造升級(jí)項(xiàng)目和總部基地建設(shè)均已完成 65%。東方雨虹還又布局湖南郴州、貴州和江蘇鎮(zhèn)江、揚(yáng)州，打造和鞏固新一輪區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)投建 VEA 乳液和 VAEP 膠粉原料項(xiàng)目，穩(wěn)定公司原材料成本，新產(chǎn)線的建設(shè)也會(huì)進(jìn)一步提升公司的成本優(yōu)勢(shì)。

2021 年上半年，東方雨虹原材料為 12.27 億元，較期初增長(zhǎng) 65%，利用資金優(yōu)勢(shì)在原材料的低價(jià)格窗口期加大原材料的購(gòu)買，這為東方雨虹下半年毛利率的提升打下基礎(chǔ)。

單從防水涂料板塊來(lái)看，東方雨虹上半年?duì)I收46.435億元，占總營(yíng)收的32.63%。

而今年以來(lái)，涂料主要原材料包括乳液、鈦白粉、顏填料、助劑、樹(shù)脂等連番上漲，造成涂料企業(yè)上半年主業(yè)利潤(rùn)大幅下降，而主要原材料在涂料成本中占比達(dá)到80%以上。中外涂料網(wǎng)注意到，三棵樹(shù)今年上半年整體毛利率為25.65%，較去年同期的39.08%下降13.43%。亞士創(chuàng)能今年季度和第二季度的凈利率分別為2.6%和3.8%，同比同期都下滑了不少。

防水行業(yè)的上游行業(yè)也是化工原材料行業(yè)，特別是瀝青、膜類（含隔離膜）、聚酯胎基、SBS改性劑、聚醚、乳液、基礎(chǔ)油、石蠟、異氰酸酯等大宗化工原料商品。但東方雨虹規(guī)模的增長(zhǎng)，進(jìn)一步強(qiáng)化了與供應(yīng)商的關(guān)系，由于采購(gòu)規(guī)模較大、信用良好，對(duì)上游廠商有一定的議價(jià)能力，能保證長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的原材料采購(gòu)價(jià)格。在原材料價(jià)格瘋漲的第二季度，如改性瀝青的均價(jià)上漲 251 元/噸，但公司上半年毛利率（剔除運(yùn)費(fèi)調(diào)整的影響）為34.67%，同比基本持平，僅下降1.91%。不僅提升了產(chǎn)能利用率，又保證了利潤(rùn)的穩(wěn)定性。

中外涂料網(wǎng)注意到，東方雨虹還通過(guò)與萬(wàn)華化學(xué)等化工巨頭的合作，以及現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模擴(kuò)張和延伸，充分利用大化工平臺(tái)的原料支撐，為企業(yè)在未來(lái)的新材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中提供成本優(yōu)勢(shì)。

一證券公司研報(bào)通過(guò)半年報(bào)認(rèn)為東方雨虹的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還在繼續(xù)提升，給予東方雨虹“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)東方雨虹2021年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為 44.27 億元。

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