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精裝房擴(kuò)張后遺癥：房地產(chǎn)上下游資金鏈“吃緊”

時(shí)間：2021-12-03 12:00:13 類(lèi)型：全屋定制瀏覽量：11096

大樹(shù)底下好乘涼，但也可能遭遇“晴天霹靂”——與大型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商深度捆綁的上下游供應(yīng)鏈企業(yè)現(xiàn)在對(duì)此深有感觸。

2021年第三季度，主營(yíng)瓷磚、衛(wèi)浴產(chǎn)品的家居企業(yè)東鵬控股（002012.SH）凈利潤(rùn)同比下降98.85%至352.87萬(wàn)元，主要原因是中國(guó)恒大（3333.HK）商票逾期未能兌付，公司計(jì)提了較多信用減值損失，增加信用減值高達(dá)1.82 億元。

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針對(duì)逾期商票中的1.44億，東鵬控股稱(chēng)已和恒大達(dá)成初步以房抵債解決方案，但不排除通過(guò)財(cái)產(chǎn)保全、法律訴訟等途徑維護(hù)合法權(quán)益。

36氪未來(lái)地產(chǎn)了解，多家恒大的上下游供應(yīng)商都在謀求“以房抵債”，以解決應(yīng)收賬回款及商票兌付問(wèn)題。但房產(chǎn)無(wú)法快速變現(xiàn)，房地產(chǎn)上下游資金鏈仍將“吃緊”。

過(guò)去幾年，隨著樓盤(pán)精裝修滲透率提升，房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈與大型開(kāi)發(fā)商的業(yè)績(jī)捆綁加深。行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016-2019 年我國(guó)精裝規(guī)模持續(xù)上升，2020 年受疫情影響精裝修總規(guī)模為 325 萬(wàn)套，基本持平。同期，防水劑、涂料、五金、瓷磚、衛(wèi)浴及定制家具等上下游行業(yè)的公司，接到大批來(lái)自開(kāi)發(fā)商的訂單，精裝修工程端業(yè)務(wù)規(guī)模同步上升。這放大了本輪房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)金流危機(jī)。

前三季度，另一家主營(yíng)瓷磚產(chǎn)品的上市公司蒙娜麗莎（002918.SH），也大幅增加了應(yīng)收賬款及壞賬準(zhǔn)備。三季報(bào)顯示，蒙娜麗莎的應(yīng)收賬款為14.22億元，同比增加64.2%，比年初增加74.33%。壞賬準(zhǔn)備為7895.88萬(wàn)元，去年同期則為1013.6萬(wàn)元，同比暴增678.99%。

同期，定制家具企業(yè)皮阿諾（002853.SH）的貨幣資金大幅下跌，從2020年的8.92億元下降至2021年9月底的2.21億元，下降幅度75.23%，也受地產(chǎn)公司商票逾期的拖累。該公司截至三季度末的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)168.6天，接近半年之久，為全行業(yè)高水平。

上游公司也難幸免。以防水劑公司為例，2021年前三季度東方雨虹、凱倫股份的信用減值損失占收入比分別為 1.94%和 2.58%，分別同比增加 0.58個(gè)百分點(diǎn)和1.71 個(gè)百分點(diǎn)。海通證券建材行業(yè)馮晨陽(yáng)等分析師認(rèn)為，防水主要下游之一的地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控可能會(huì)影響防水行業(yè)應(yīng)收項(xiàng)目的收回，信用減值損失項(xiàng)目是影響利潤(rùn)的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

今年以來(lái)，精裝修樓盤(pán)數(shù)量階段性減少，背后是房地產(chǎn)竣工投資受到現(xiàn)金流危機(jī)的負(fù)面沖擊。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021 年 1-8 月住宅精裝新開(kāi)盤(pán)項(xiàng)目數(shù)為 2076 個(gè)，同比降低 8.5%，開(kāi)盤(pán)房間累計(jì)數(shù)量為 174 萬(wàn)套，同比下降 10.0%。

在開(kāi)發(fā)商現(xiàn)金流緊張情況下，多數(shù)供應(yīng)鏈企業(yè)正在轉(zhuǎn)型，削弱大客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)，拓展新零售、小B端、C端等銷(xiāo)售渠道。

資金鏈緊張何時(shí)緩解仍是未知，但龍頭建材公司獲得了機(jī)構(gòu)投資者的“抄底意向”。公開(kāi)資料顯示，近來(lái)多家資管及券商對(duì)上市建材公司進(jìn)行了集中調(diào)研。

人保資產(chǎn)表示，前期受房地產(chǎn)政策影響估值顯著下殺，但中長(zhǎng)期需求仍在擴(kuò)容、龍頭集中度快速提升的家裝建材龍頭標(biāo)的的底部布局良機(jī)。

民生證券認(rèn)為，地產(chǎn)鏈重點(diǎn)關(guān)注政策面企穩(wěn)跡象，多地房貸利率邊際回落，高信用央企融資回暖，重視信號(hào)積極意義，有利消費(fèi)建材估值企穩(wěn)。

德邦證券預(yù)計(jì)，地產(chǎn)迎來(lái)政策底，消費(fèi)建材龍頭集中度提升趨勢(shì)明顯，隨著地產(chǎn)鏈悲觀情緒緩解，防水、涂料、五金等龍頭迎來(lái)布局良機(jī)。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“未來(lái)可棲”（ID:hifuturecity）

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