一季度歐派41.44億、顧家45.40億！兩大超百億巨頭表現均超預期，家居行業正加速駛入洗牌期

時間：2022-05-10 09:14:19 類型：全屋定制瀏覽量：7945

歐派家居：21年高基數下依舊高增長，22Q1表現持續超預期

21年高基數下高增長，22Q1表現超預期。21年實現收入204.42億元，同比+38.68%，歸母凈利潤26.66億元，同比+29.23%。

22Q1實現收入41.44億元，同比+25.60%，實現歸母凈利潤2.53億元，同比+3.88%。

衣柜及配套21年規模突破百億，22Q1持續高增，櫥柜基本盤穩固。21年公司衣柜及配套品收入101.72億元，同比+49.53%，22Q1實現23.2億元，同比增長40.85%，衣柜業務延續21年高增長的趨勢，并以衣柜為切入點延伸至全屋空間定制打開增長空間。櫥柜作為公司核心產品，競爭優勢持續鞏固，21年實現收入75.29億元，同比+24.22%，22Q1實現13.24億元，同比增長5.13%，大宗業務增速下行背景下，櫥柜零售業務增速依舊穩健。

木門/衛浴快速增長，歐鉑麗品牌躋身行業梯隊。21年歐鉑尼木門實現收入12.36億元，同比+60.36%，22Q1實現2.18億元，同比增長32.3%，產品力逐步提升，深挖家裝渠道合作潛力，優質經銷商占比大幅提升，通過模式創新有效助力客單值及接單量提升。21年衛浴品類收入9.89億元，同比+33.72%，22Q1衛浴實現1.67億元，同比增長1.2%，產品成功進入整裝、工程渠道。歐鉑麗品牌于21年重新定位，全年實現收入14.26億元，同比+65.03%，調整后目標客戶更聚焦，價格帶逐步拓寬，品類從櫥柜、衣柜拓展至“櫥衣木衛+電器+家配”的全品類全房定制，覆蓋更廣泛的需求。

整裝大家居快速放量，接單業績同比增長超90%。分渠道看，21年經銷/直營/大宗渠道分別實現收入156.8、5.87、36.73億元，同比分別+40.2%、+47.33%、+36.92%。截至21年三季度末，整裝大家居已開設近700家門店，代理商覆蓋接近600座城市，21全年接單同比增長90%，同時推出“StarHomes星之家”，雙品牌同時布局整家定制賽道，加速獲取市場份額，進一步鞏固整裝領域的先發優勢。大宗渠道穩健發展，公司風險管理有效。

規模集采+精細化管理緩解成本壓力，優先讓利經銷商及消費者。21年公司毛利率/歸母凈利率分別為31.6%、13.0%，同比-3.4pct、-1.0pct，22Q1分別為27.66%、6.11%，同比分別-2.5、-1.3pct。我們認為，面對原材料價格上漲的壓力，龍頭公司一方面通過大規模采購優勢、資金優勢，增加采購量獲得更大的議價空間，確保原材料價格相對穩定，另一方面加強內控，通過精細化管理提高材料利用率、減少返工率、改善存貨周轉，一定程度上緩解成本端壓力，得益于精細化管理能力，部分成本壓力可由公司內部消化承擔，在行業承壓的情況下，龍頭依舊可以優先讓利經銷商和終端消費者，更體現出經營的穩健性和抗壓能力。

顧家家居：22Q1業績超預期，疫情影響下增長依舊穩健

21年收入利潤增長靚麗，22Q1業績超預期。21年實現營收183.42億元，同比+44.81%，實現歸母凈利潤16.6億元，同比+97%，扣非后歸母凈利潤14.3億元，同比+141.55%，還原20年4.8億商譽計提減值準備的影響后，21年公司歸母凈利潤同比+25.2%，扣非后歸母凈利潤同比+32.7%。

22Q1在國內疫情爆發等因素影響下增長依舊穩健，龍頭風范盡顯。22Q1公司實現收入45.40億元，同比+20%，實現歸母凈利潤4.4億元，同比+15.1%，扣非后歸母凈利潤3.8億元，同比+20.3%。

內銷推進客餐臥空間一體化產品常態化打造，外銷優化產品結構。得益于產品力不斷提升，21年公司大類產品均實現靚麗增長，增速均在40%以上，沙發收入92.7億元，同比+44.5%；軟床及床墊收入33.4億元，同比+42.8%；集成產品收入31.4億元，同比+41.1%；定制家具收入6.6億元，同比+44.8%。針對內銷市場，客餐臥空間一體化產品實現常態化打造，各事業部重點打造大單品；外銷方面，北美市場的功能產品占比顯著提升，產品結構不斷優化。

堅持 1+N+X 的渠道戰略，優化渠道組織架構。21年公司終端門店總數約6500家，零售網絡規模行業領先，截至21年底，公司共擁有大店541家，其中融合大店108家，大店店態加速布局，鞏固品類專業店優勢，X渠道持續探索，創造更多觸達終端消費者的體驗場景，渠道組織架構由品類負責制轉變為品牌負責制，推動渠道效率提升。

原材料價格上漲背景下盈利能力穩定，費用管控有效。由于會計準則調整，運費由銷售費用調整至營業成本，以下數據均為調整后可比口徑：21年公司家具主業毛利率24.83%，同比-0.84pct。21年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為14.7%、1.8%、1.6%、0.4%，同比分別+0.3pct、-0.6pct、持平、-0.6pct。21全年歸母凈利率為9.1%，較剔除商譽影響后的20年同期相比-1.4pct。22Q1公司毛利率為29.9%，同比+0.7pct，歸母凈利率為9.8%，同比-0.4pct。22Q1銷售/管理/研發/財務費用率分別為14.7%、1.7%、1.7%、0.3%，同比分別+0.5pct、-0.2pct、+0.2pct、+0.4pct。在原材料價格上漲的背景下，公司致力于降本增效，費用管控有效，不斷向精益化與自動化生產方向持續探索，通過供應鏈變革為未來進一步提升管理效率奠定基礎。

結語：

家居龍頭市占率仍有較大提升空間。根據我們測算，2020年零售歐派廚柜、索菲亞衣柜市占率僅6%、5%，2020年顧家、敏華內銷沙發市占率分別為5%、6%，喜臨門、慕思內銷床墊市占率分別為4%、7%。

堅定看好龍頭企業逐步構建渠道、產品壁壘，引領行業資源整合、提升市占率。我們判斷當前龍頭企業已進入發揮規模優勢、擠出地方品牌的階段，行業洗牌淘汰賽已經開始。

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