為擴充產能，防水企業科順股份（300737.SZ）計劃通過發行可轉債來進行募資。
10月10日，科順股份發布公告稱，將以在創業板向不特定對象發行可轉換公司債券方式，募資21.98億元。如能成功發行，這將是科順股份近年來較大規模的一筆融資。
公告稱，扣除發行費用后，安徽滁州防水材料擴產項目計劃投資8.1億元、福建三明防水材料擴產項目計劃投資2.8億元、重慶長壽防水材料擴產項目計劃投資1.9億元、智能化升級改造項目計劃投資2.6億元，剩余6.58億元用于用于補充流動資金。
科順股份成立于1996年，是以提供建筑防水綜合解決方案為主業，集工程建材、民用建材、建筑修繕、抹灰石膏、光伏能源、減隔震業務板塊于一體的建材系統服務商，總部位于廣東佛山順德。
和東方雨虹、三棵樹等涂料行業類似，受到瀝青等原材料價格變動影響，今年科順防水也經歷了產品價格的大幅波動，今年一季度開始，針對旗下各類涂料進行不同幅度的漲價，部分產品高漲幅達到30%。
從科順股份公布的半年報來看，公司上半年營收達到41.4億元，同比雖有10.09%的漲幅，但是受到防水行業上下游產業鏈需求下降，以及原料價格漲價壓縮了盈利空間，使得歸屬上市公司股東凈利潤為2.44億元，同比下滑近48%。
科順股份在募資公告中提到，報告期內業績存在一定波動，2021年及2022年1-6月營業利潤分別同比下滑21.53%和48.6%，可能存在發行上市當年營業利潤比上年下滑 50%以上、甚至虧損的風險。
公司測算認為，此次募投項目完全達產后，將增加防水卷材和涂料的產能，分別占2021年這兩項業務的67.3%和75.35%。
但在大幅增加產能后，公司也認為，盡管項目投資經過慎重、充分的可行性研究論證，但如果宏觀經濟政策、市場需求等發生不利變化，將會導致公司面臨新增產能無法消化的風險。
科順股份在公告中也提到，公司上一次募資投資的渭南生產研發基地建設項目，就受原材料價格上漲及公司戰略性調配訂單影響，未達到預計收益。
渭南生產研發研發基地，正是科順股份在2018年初上市募資時所投向的項目。當時共計募資14.48億元，其中按招股書計劃，投向渭南生產研發研發基地的資金量為5.3億元，另外還包含湖北荊門生產研發基地等。
渭南基地到2021年初正式投產，去年實現效益4069萬元。然而根據問詢函，基地原毛利率為44.6%，實際毛利率不足30%， 實際產能利用率為28.01%。
科順股份在回復相關問詢時提到，公司對銷售渠道進行了調整。其中較為明顯的是直銷比例下降、經銷渠道上升。其中直銷模式主要覆蓋大型企業、重大項目的戰略合作，經銷則集中于當地工業民用市場。
在2021年及之前，科順股份的直銷模式營收占比都在60%以上，經銷模式在40%以下。但今年上半年，則改變為直銷收入在總營收中占比為47.01%，經銷模式收入占比則達到52.99%，變動幅度均為15個百分點，也是科順股份上市以來，經銷渠道收入占比首次超過直銷渠道。
而在直銷和經銷中，應用行業分類降幅較大的，均為房屋建筑和工商建筑，二者在總營收中的占比逐步下降，市政基建的營收占比則有所提升。
今年上半年，房屋建筑對科順股份營收的貢獻達到10.8億元，是超過10億規模的行業類別，而增長中的市政基建營收總額為5億元，對營收總占比為12.11%。
也就是說，在房屋建筑收入占比下滑、市政基建增速又未能跟上房屋建筑收入占比的情況下，是否能消化擴產后的產量，還有不確定因素。
科順防水在公告中稱，公司一方面在深化現有客戶，另一方面在開發新客戶。另外認為房地產行業仍有長期向好態勢；行業提標及地產調控加速行業集中度提升，公司亟需擴充產能搶占市場。
需要注意的是，在2021年報中科順防水就提到，今年會沖刺全年百億營收目標。而去年公司營收為77.71億元，如果今年要完成目標，同比增速要超過28%，高于去年24.57%增速水平。
從上半年營收來看，科順股份半年只完成了年度約4成的目標。隨著公司對營收規模要求的提高，生產基地自然也將擴大產能。不過募資投產后的產能是否能夠順利消化，對科順股份的經營仍是考驗。
(文章來源：涂料經 侵刪)
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